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黃金米鵬華基本面投資專家祝松:以更開放心態看待債市投資價值,堅持基本面價值投資

(原標題:鵬華基本面投資專家祝松:以更開放心態看待債市投資價值,堅持基本面價值投資)

5月份以來,債券市場出現了一定幅度的調整,十年期國債至今調整幅度在20-30BP。投資者關心調整是否會持續,債市是不是由此就要轉入熊市了?鵬華基金14年固收投研老將、“五年期純債投資最佳基金經理”祝松從短期、長期兩個維度進行分析,并通過縱向、橫向對比認為,現在談熊市轉換為時尚早,應該以相對開放的心態看待當前債市投資價值。對于目前的轉債投資價值,整體估值已經得到較好的壓縮,呈現出逐步左側布局的機會。

對于債牛是否結束、已快速走熊的問題,祝松表示,當前市場環境下談熊市為時尚早,短期來看主要理由有兩點:第一看整個收益率曲線,即使在5月份調整之前,整個收益率曲線也非常陡峭,隱含了市場對未來政策發力以及經濟反彈的預期。經濟復蘇不會一蹴而就,不管從國內情況,還是從海外包括疫情會不會有第二次復發、貿易環境等,未來還會有一定波折;第二看貨幣政策,回顧2013年以來這兩輪熊市轉換發現比較關鍵的一個因素就是貨幣政策收緊,但現在短期來看貨幣政策可能還是保持相對比較寬松,短期還未出現明顯變化。

針對當前市場上“現在利率水平很低,債券投資價值不大”的觀點,祝松表示持懷疑態度。他從國內經濟環境的縱向對比、全球利率水平的橫向對比兩個長期維度進行分析,一方面,對比2002年與當下市場環境,現在經濟基本面環境比2002年面臨更多承壓,同時對比通貨膨脹水平,2002年CPI處于通縮區間并且是負值,目前4月份CPI在3以上水平,處于通脹區間;另一方面,目前中美10年期國債收益率利差水平大概將近200個BP,處于歷史偏高水平,和一些主流國家的利率利差空間比較大,這也是近兩年持續有外資流入中國債券市場的一個主要原因。通過兩方面對比,祝松指出,“對于未來債券市場空間的判斷,至少要抱相對比較開放的心態,避免先入為主地認為‘現在利率水平很低,債券投資價值不大’這樣的結論”。

談及近期轉債調整的原因及布局時機,祝松指出,中證轉債指數自5月中旬開始的下跌和3月份下跌有所不同,3月份是因為海外疫情影響,全球市場下跌帶動了轉債下跌,而這波下跌更多的是轉債自身的影響,一個表現就是轉債估值出現了比較明顯的壓縮,主要有兩方面原因,其一是對于后市權益市場產生分歧,之前權益市場預期比較高;其二也有大資金的撤出,過程中可能也有一些踩踏發生整體估值下降比較厲害。近期整體估值有比較好的壓縮,包括全球市場未來走勢沒有特別明朗,若看多比較長期的權益市場表現,目前可以適當進行左側加倉或者布局。

值得一提的是,祝松現任鵬華基金固定收益總部公募債券投資部副總經理,長達14年的固收投資積累了不同債券品種豐富的投資經驗,形成了“以基本面和政策面分析為基礎的價值投資,追求長期穩健的回報”的投資理念。他表示,投資中長期保持良好的業績非常不容易,只要能保持相對比較高的勝率,就能做到積小勝為大勝,產品就有機會脫穎而出。據悉,祝松執掌的鵬華產業債(206018),憑借2019年度及中長期優異表現,榮獲“晨星(中國)2020年度最佳普通債券型基金”,276只同類債基的唯一獲獎者。

netease

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