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黃金走勢孫佳興:8月基本面“磨底”,動力煤何時能反轉?| 市場解讀

孫佳興:8月基本面“磨底”,動力煤何時能反轉?| 市場解讀

 
  孫佳興 | 宏源期貨研究所黑色研究員

  材料物理學士,金融工程碩士,現任宏源期貨研究所黑色研究員。主要負責黑色產業鏈基本面研究、基本面量化、價量擇時等量化研究。

  核心觀點

  .動力煤在年初至呈現V型走勢:在歷經了2-3月份淡季后,4月中下旬,由于大秦線檢修等季節性原因,價格出現了一波回漲,而5月下旬的官方主動調價使盤面走出一波下調行情,但隨后官方又澄清沒有對具體的動力煤品種進行調價,只是針對長協價。

  .中游數據以港口運費和船舶數量為主,對價格的影響是表象影響,是結果,但更為敏感;而下游相關數據,電廠庫存、電廠日耗對價格的影響是主要因素,是原因,但敏感性相對較差。

  .動力煤絕對價格來看,其在短期內仍有下行空間,但此時絕不是大幅做空的時機。待基本面磨底完成,庫存下行,動力煤反轉的趨勢或來臨。

 

一、行情回顧:7月旺季不旺再次上演

  動力煤在年初至呈現V型走勢:在歷經了2-3月份淡季后,4月中下旬,由于大秦線檢修等季節性原因,價格出現了一波回漲,而5月下旬的官方主動調價使盤面走出一波下調行情,但隨后官方又澄清沒有對具體的動力煤品種進行調價,只是針對長協價。曾經一度跌停的動力煤又會漲至前期高位。而從6月下旬開始,動力煤價格一路下行,再次上演旺季不旺。

通過整理2009年-2018年的數據,動力煤在歷年7月份下跌的概率要遠大于上漲的概率:10年內只有2次上漲,而有8次下跌。月內平均下跌1.36%。

 
通過整理2009年-2018年的數據,動力煤在歷年7月份下跌的概率要遠大于上漲的概率:10年內只有2次上漲,而有8次下跌。月內平均下跌1.36%。而8月行情則表現出較為中性的特點。因此旺季價格并不“旺”的特點已成歷史規律。但只從統計學的角度來看月間漲跌缺乏邏輯性,下文將主要從基本面的角度來闡述目前及未來行情的走勢。

二、基本面有據可循

 

二、基本面有據可循

  雖所夏季是動力煤的消費旺季,其需求量位于年內的高點,但我們不能單純的以季節性來判斷價格的漲跌。更重要的是,關注動力煤基本面相關數據的變化,對價格產生的指導。

  我們選取了6大電廠日耗(consumption)、港口運費(freight)、港口庫存(harbor_stock)、港口船舶數量(ship_amount)以及6大電廠庫存(station_stock)作為5大因素,研究它們與動力煤現貨價格的相關性。由于考慮到這些指標的先行性,我們以30個交易日為最大時間窗口,以天為單位,分別驗證每個指標對現貨價格的相關性。

結果發現,6大電廠日耗和價格的相關系數為0.46左右,港口運費(0.8左右),港口庫存(0.25左右),船舶數量(0.75左右),6大電廠庫存(-0.44)左右。

 
  結果發現,6大電廠日耗和價格的相關系數為0.46左右,港口運費(0.8左右),港口庫存(0.25左右),船舶數量(0.75左右),6大電廠庫存(-0.44)左右。

  中游數據以港口運費和船舶數量為主,對價格的影響是表象影響,是結果,但更為敏感;而下游相關數據,電廠庫存、電廠日耗對價格的影響是主要因素,是原因,但敏感性相對較差。

  通過研究電廠庫存的季節性走勢變化,我們發現每年的7月份是電廠煤儲的高位,而煤儲高位往往價格處于低位。在7月達到高峰之后,8月份煤儲下降往往伴隨著價格的回暖。結合電廠日耗來看,目前的確處于消費旺季,但電廠提前補庫的行為往往壓低了煤價,而隨著煤儲走低,日耗高位,其價格回暖的概率較大。這是主要的驅動因素。

中游作為主要的表觀因素,其亦有季節性變化規律。7月份往往是一年中中游船舶數量最少的月份,表明其極其不頻繁。同時,運費的低位也進一步在7月“旺季”交易的不頻繁。而這兩個最敏感的指標在目前為止處于歷史橫向、縱向的低位。

 
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