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中國黃金今日價格表陶冬:美聯儲降息市場受驚 美元見頂經濟放緩

要聞 陶冬:美聯儲降息市場受驚 美元見頂經濟放緩 2020年3月8日 20:17:04 首席經濟學家論壇

本文來源于“首席經濟學家論壇”微信公眾號,作者陶冬為中國首席經濟學家論壇理事,瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問。

上周公共衛生事件持續發酵,風險資產市場大喜大悲,其動蕩程度為2008年金融危機以后所未見,恐慌指數飆升到45之夸張位數。為了制止恐慌情緒蔓延和無序去杠桿,美國聯儲毅然采取非常手段,在未進行例會的時候突然降息50點,然而股市反彈僅維持了個把小時,美股繼續倒栽蔥。

資金去杠桿、避風險,債市大旺,十年期國債利率降到0.76%,兩年期0.5%,均為歷史新低。德國債券、日元、黃金亦有良好表現。星期五美國就業數據十分靚麗,抄底資金入場,美股在交易的最后時段大幅反彈,全周錄得微升,不過這是驚心動魄的一周。聯儲出人意料的減息(而且是單獨行動),為美元匯率帶來壓力,美匯指數高點回落,其它貨幣多數走強。

OPEC+會議無法就維持減產達成新一輪協議,宣布4月1日起成員國增加產能,為已經飽受需求沖擊的原油價格雪上添霜,布倫特原油期貨收報每桶45美元。黃金成為避險資產,日內持續大漲,非農數據靚麗為金市帶來短期壓力,最后收在1670關口上端。前副總統拜登,在超級星期二奪得了加州之外大多數州的初選勝利,沃倫、布隆伯格退出民主黨候選人角逐,激進左翼桑德斯勢頭受阻,市場稍松了一口氣。

美聯儲突然降息,是上周市場最大的意外。公共衛生事件全球蔓延和產業鏈受阻觸發決策者對全球范圍經濟衰退的擔心,不過G7財長及央行行長會議并沒有如雷曼危機時那樣聯手出招,只是美聯儲單獨宣布降息,而且一次過下調聯儲基金利率50點。然而,貨幣當局的大舉措更勾起了市場的擔心,或許美聯儲知道他們不知道的事情,或許衰退比預期的更慘烈,資金恐慌進一步加劇,并觸發去杠桿、算法和ETF的疊加調整,避險情緒益加濃烈,美股近兩周的拋售力度實為2008年以來所罕見。

由于市場杠桿率頗高,監管擔心價格急調可能觸發連鎖反應,于是動用緊急程序挽回信心。目前看來美聯儲的干預并不成功,不過美國就業形勢依然不錯(尚未經公共衛生事件的考驗),相信貨幣政策仍以公共衛生事件及外圍環境為對標點。筆者預期公開市場委員會在三月和四月例會上,各減25點(目前市場預期三月再降50點)。歐洲央行本周也會有所表示,以舒緩市場焦慮,全球放水在逐步而全面地鋪開著。事件變化和供應鏈斷裂并非貨幣政策可以修復的,不過早晚會對市場情緒和資產價格有幫助。記得,古今疫情中沒有一例是被貨幣政策搞定的。

美元匯率,可能已經見頂。在過去一年,多數國家經濟面臨內需不足、增長動力缺失的窘境,唯獨美國就業市場興旺、消費強勁;歐洲日本已經進入負利率,美國國債成為全世界長期資本追逐收益的場所。如此之下,美元匯率一升再升。可是公共衛生時間內帶來了新的變數,不僅歐日經濟可能步入衰退,美國的風險也明顯上升,美國聯儲重新加入貨幣擴張的戰團。

此消彼長之下,美元資產現在在經歷預期調整。歐洲日本出現負利率,借歐元日元買美債曾經是市場流行的套利交易。數個星期內,美國十年期國債利率由1.9%跌到0.7%,套利交易的息差變得不吸引人了,而匯率及市場風險明顯高漲,對沖成本上升。套利盤消失,也是資金流入減少的一個重要原因,筆者相信美元匯率已經見頂回落,但是美元匯率未必已見長周期的頂部。美國經濟的內生動力目前仍然強過多數其他國家,科技創新能力仍是世界一流的,美聯儲及政府的政策彈藥儲備多過歐日,所以中期看美元還是有反彈空間的。不過短期美元看跌,兌人民幣(離岸匯率)最多預計可跌到6.88。

本周焦點:1)公共衛生事件蔓延及市場反應,2)歐洲央行例會。市場關注ECB下周會議,并預期有減息措施出臺。筆者估計歐洲央行會等到四月才降息,但是需要調低增長及通脹預測,并給市場足夠的語言暗示。中國的信貸數據也十分重要。美國核心通脹預計上升23點,與上期持平;消費信心則受到股災和公共衛生事件的沖擊而明顯下滑。日本和歐元區第四季度GDP則維持速報的水平。

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